胖达今日要分享的，是两笔融资租赁股权转让交易，要讲讲背景，还要谈谈租赁公司的股权估值问题。
交易一的概况及背景
来自申通地铁（600834.SH）的第一笔交易是转让名下租赁公司股权，交易标的为上海地铁融资租赁有限公司的100%股权，股权受让方是上海张江（集团）有限公司。
简单看下双方背景：
上海国资委是申通地铁穿透后所看到的实际控制人，申通地铁属于市属国企，25年三季报的数据表明，其总资产为20.82亿元，归母净资产是17.15亿，营收为4.19亿，净利润是0.35亿。
穿透来看，张江集团的实际控制人乃是上海浦东新区国资委，它属于区属国企，在25年三季报里呈现出这样的数据情形：其总资产为1348亿元，归母净资产达到220亿，营收表现为44.57亿，净利润数额是4.2亿 。
转让的那家租赁公司，也就是上海地铁租赁公司，其自身规模不大。25年三季报中有数据表明，总资产为2.37亿元，归母净资产是2.36亿，营收是1645万元，净利润为575万。依据企查查2024年报的数据，该公司参保人数仅3人。
交易价格怎么定？
交易对价需要满足两个条件，其一，是不低于融资租赁公司在2025年9月30日时，经过审计的净资产金额，即2.36亿元；其二，还需要不低于经过上海市国资委备案的资产评估价格。其中，评估价格为2.47亿元，相比净资产金额评估增值了1181万，增值率为5.01%。最终的成交价，将会经由国资监管部门批复之后才得以确定。
为什么卖？
以公司所发布的公告来讲，公司进行交易的目的在于贯彻并且落实国务院国资委针对深化国企改革以及聚焦主责主业而做出的调整要求，进而对公司资产布局予以优化 。两家国企的体量具备较大差距，其定位也存在着一定区别，其中一家偏向专业性，另一家偏向综合性 。简单概括来讲：申通地铁的核心使命是“运营好地铁”，而非从事金融业务 。将非主业资产予以剥离，让专业的人员去从事专业的事务——这恰恰是当前国企改革的重要方向 。
交易二的概况及背景
第二笔交易有意思程度更高，股权收购的一方是工程机械领域处于领先地位的中联重科（000157.SZ），交易的标的是中联重科融资租赁（北京）有限公司百分之四十五、百分之三十六的股权，转让的一方是湖南兴湘投资控股集团有限公司以及湖南迪策投资有限公司，也就是说在尚且没有进行交易的时候，中联重科租赁的股东之中，中联重科仅仅参股了百分之十九 。
简单看下几方背景：
被湖南省国资委控股的湖南兴湘投资控股集团有限公司，是中联重科的第一大股东 。
湖南迪策投资有限公司，湖南钢铁集团有限公司全资公司。
近年里，中联重科的业绩呈现出稳健态势，在2025年的前三个季度，其营收达到了371.6亿元，而归母净利润有39.2亿元，与同比相比增长了24.89%，资产负债率维持在54%左右处，财务结构处于健康状态。
交易价格怎么定？
中联重科借助公开摘牌这一方式，以9.04亿元的价格从湖南兴湘集团购回部分股权，又以7.23亿元的价格从湖南迪策投资那里买回部分股权，这回购行为是从中联重科融资租赁（北京）有限公司的股权中进行操作，所买回的股权合计达到81%。依据按成交价格所对应的股权，能计算推导出公司的估值为20.09亿元。
租赁公司的账面净资产是20.71亿元，其评估价值为20.712亿元，这当中增值仅仅24万元，增值率为0.01% 。在扣除了拟分配的未提及分配利润6223万元之后，最终的作价依据便是20.09亿元。
为什么卖？
查询一下吧，中联重科租赁的过往的历史记载情况哈，就在2021年6月的时候，中联重科这一方，把自己手中所持有那45.00%的公司股权，面向外界转让给了湖南省国有资产管理集团有限公司，同时呢，又把36.00%的公司股权，转让给了湖南迪策投资有限公司，这样一系列行为操作之后，中联重科在公司里所占的股权比例下降到了19.00%。然后呢，到了2022年11月，因为湖南省国有资产管理集团有限公司去进行吸收合并这个动作，融入到了湖南兴湘投资控股集团有限公司体内，所以呢这公司的第一大股东做出了变更，变更成为湖南兴湘投资控股集团有限公司，它在公司里所占据的持股比例是45.00%。
此次交易恰好是2021年那次股权转让的“逆方向操作”，其背后的操作逻辑略显奇特，是企业处于不同阶段产生的不同诉求吗，是明股实债到期后的回购行为吗，亦或是国企之间职能与布局的调整呢？
租赁公司的估值：净资产vs破净
能够看到上述那两笔交易，最后的定价基本上是以租赁公司账面所拥有的净资产当作基数，与此同时参照市场化的评估机构给出的估值，而最终的估值基本上是略微高于净资产的。
提及这件事，引发了胖达的好奇，资本市场究竟是以怎样的方式，对租赁公司进行定价的呢？
胖达还对在A股以及港股上市的主要租赁公司的市净率情况作了一番整理，以此来瞧瞧资本市场大致是怎样对租赁公司进行估值的，用于采集净资产的数据是3季报数据，而用于采集市值的数据则是12月16日盘中数据。
在上市公司里头，租赁公司数量并不多，并且主要是集中于那个港股市场之中，可以这般看到，除去江苏金租之外而言，整个行业普遍呈现出“破净”的情况，资本市场针对租赁公司的估值一般都是比较低的，甚至一直到了大金融（银行、券商等）的范畴也都差不多的状态呐。
上述两笔交易，要么全都是国资体系之内的，要么全都是关联公司做出的。交易具备独一无二并难以被其他事物替代的价值，和资本市场依照一定的准则、方法来确定价格的逻辑，的确存在着一定的不同之处呢。
我们能够看到，从上面的那两笔交易当中，当下国企改革的关键重要方向是将重点放在从而聚焦于主责主业之上，并且还要对国有资本的布局予以优化呢。在市场里面，像这样的交易往后也会变得越来越多的哟。好了呀！今天的分享就到此为止啦。要是你对于租赁行业的估值、政策或者是具体的公司有着兴趣的话，那么欢迎你留言来进行交流呀！
我身为胖达，乃是资深融资租赁行业里的牛马，以采用讲人话的形式，来分享少许展业资讯、同业动态、风险案例、监管动向等等，期望能够给你带去一点点资讯具有的价值、认知所拥有的价值，甚至是情绪方面具备的价值。点个赞呀。
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